一级行业总体处于下跌态势。其中电子行业下跌9.60%，位列第27位。估值前三的行业为国防军工、计算机和综合，电子行业为51.38。电子行业细分板块比较，12月30日-1月3日当周，电子行业细分板块处于下跌态势。其中，品牌消费电子、面板、LED板块的跌幅最小。估值方面，数字芯片设计、LED、模拟芯片设计板块估值水平位列前三，
CES2025消费电子展即将开启，可穿戴设备、AIPC等最新产品横空出世
2025CES全球消费电子展将于2025年1月7日至10日在美国拉斯维加斯开幕。全球各大厂商即将在展会上发布全新产品，全球未来一年的科技行业盛宴正式开启。
①AIPC方面，软件和硬件共同进化，过去一年里全球各大厂商们在AI赋能、产品形态、用户体验等方面不断进行探索，2025年变革时刻开启。1）联想或将在CES2025上推出卷轴屏笔记本电脑，这款ThinkBook Plus Gen6Rollable卷轴屏笔记本电脑，搭载一块可以从14英寸扩展到16.7英寸（方形）的柔性OLED屏幕。除此之外，本身还将搭载英特尔酷睿Ultra7第二代CPU和32GB内存。将搭载英特尔LunarLake——酷睿200V系列处理器以及屏下摄像头的全真屏联想YOGA或将面世；2）华硕或将发布最新笔记本电脑以及平板，华硕“全球最轻Copilot+PC”的Zenbook系列新品或将发布，重新定义便携设备的性能边界。除此之外华硕ROG幻X2025作为二合一笔记本电脑，将搭载AMD新一代16核锐龙AI MAX+395处理器，并配备13.4英寸2.5K分辨率、180Hz刷新率的IPS屏幕；3）雷神或将携带搭配全新RGB散热的硬核笔记本电脑参会，首次参与CES的雷神科技或将发布新一代ZERO系列游戏本，预计将搭载英特尔酷睿Ultra200系列或AMD锐龙9000系列处理器，配合英伟达最新RTX50系列显卡。
②可穿戴设备方面，1）AI眼镜新品闪耀登场，雷鸟创新也在稍早进行了官宣，将在CES2025推出雷鸟X3Pro和雷鸟V3智能眼镜。雷鸟V3则是一款集成摄像头的AI眼镜，通过内置的AI算法提升拍摄质量，比如自动场景优化、物体识别等功能。雷鸟V3很可能由雷鸟创新与博士眼镜的合资公司打造。天键股份在投资者关系平台上透露，公司将携包括AI眼镜和AR（增强现实）眼镜、TWS（真无线立体声）耳机、OWS（开放式耳机）耳机、头戴式耳机、智能音箱等一些列尖端产品参加CES2025。另外大朋、雷神科技等厂商官宣将在CES2025期间AI眼镜产品，但暂未公布更具体的产品细节。2）AI耳机部分，联想推出AI旅行套装，联想在CES2025的新品预热中，推出了一款AI旅行套装，包含三个设备，分别是智能腕带、JN江南TWS耳机和配备摄像头的吊坠。这套设备的设计逻辑清晰：一个场景助手、一个音频伙伴、一个视觉记录者。TWS耳机的重点则在于语音交互和高效降噪功能。通过与联想的AI助手连接，用户可以实现语音指令的无缝操作，比如实时翻译、语音笔记以及多设备协同控制。③AI芯片硬件方面，英伟达、AMD、因特尔在消费级AI芯片上开启军备竞赛。1）AMD瞄准旗舰和掌机市场，在桌面领域，AMD还将展示基于RDNA4架构的高端X3D神U——锐龙99950X3D16核心、锐龙99900X3D12核心，主要还是面向有游戏以及生产力双重需求的旗舰用户。2）针对AIPC以及桌面级电脑，英伟达或将推出携带神经渲染的AI升级版RTX50系列，英伟达的GeForceRTX50系列GPU，这款新产品GPU或将引入“神经渲染”技术，结合第三代DLSS的改进，让AI进一步参与游戏画面的生成和优化。除了桌面显卡，英伟达还计划为笔记本领域推出RTX50移动系列，以满足轻薄本对性能和功耗的双重需求；3）因特尔或将发布将会发布面向游戏本的Arrow Lake-HX，面向全能本的ArrowLake-H，面向轻薄本的Arrow Lake-U。英特尔还将发布酷睿200（不带Ultra）系列的两条产品线，采用Raptor Lake架构，分为面向主流性能的Raptor Lake Refresh-H和面向低功耗的Raptor Lake Refresh-U。
我们认为AI端侧设备将在2025年开启全新高景气度，经过2023年至2024年的沉淀，端侧模型在云端大模型能力不断突破的基础上，能够更加“丝滑”得内嵌在包括AI手机、AIPC、AI眼镜等设备中，端侧能力正在蓄势待发中，建议关注：春秋电子、汇创达、华勤技术、龙旗科技、苏州天脉、思泉新材、中石科技、亿道信息等；AI眼镜方面，博士眼镜、明月镜片、康冠科技、亿道信息、国光电器、天键股份等。
国家发展和改革委员会发布消费电子补贴措施，为消费电子内需注入一剂“强心针”
国务院新闻办公室于2025年1月3日（星期五）上午10时举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，国家发展改革委有关负责人表示，今年，将大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”工作：其中一项是扩大范围。将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域。实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。
此前，江苏省发展和改革委员会发布《3C数码产品补贴专项活动操作指引》，针对手机、平板电脑、数码相机（含机身、套机，不含镜头等配件）、智能手表、学习机、翻译机、无线日至12月31日。贵州省人民政府办公厅印发《贵州省全力推动经济持续回升向好若干政策措施》，在已支持的17类家电产品和12类家居商品换新促销基础上，将国产手机、平板电脑等高质量消费品纳入以旧换新支持范围。珠海推出手机、平板、智能穿戴设备3类产品最高享2000元购机补贴。杭州的余杭和淳安分别于11月10日至12月31日、11月15日至12月31日推出消费电子产品促消费活动，适用品类和珠海一样，单件最高补贴1000元。
我们认为，国家各省市对于消费电子的补贴为陷入低迷的电子产品市场增添了一剂强心针。2025年，AI端侧设备进入高速迭代时期，硬件性能的不断提升以及下游应用场景的逐渐清晰为AI端侧的大规模换机潮奠定了坚实的基础，我们已经看到海外AI应用商业模式的成功以及高额的现金流的回馈，我们认为AI端侧在2024年是0到1的元年，2025年将是1到n的元年，AI端侧将逐渐改变用户的交互模式，叠加国内对于消费电子的高额补贴，2025年将是AI消费电子的新时代。建议关注：隆利科技、爱施德、领益智造、苏州天脉、立讯精密、鹏鼎控股、东山精密、捷邦科技、中兴通讯、欧菲光、精研科技、东睦股份等。
半导体制裁加码，晶圆厂扩产不及预期，研发进展不及预期，地缘政治不稳定，推荐公司业绩不及预期等风险。JN江南（华鑫证券 毛正,吕卓阳）
